原標(biāo)題：財(cái)報(bào)企事錄丨山航終止上市倒計(jì)時(shí)

來(lái)源：大眾報(bào)業(yè)·經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)

原標(biāo)題：財(cái)報(bào)企事錄丨山航終止上市倒計(jì)時(shí)

來(lái)源：大眾報(bào)業(yè)·經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)

經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者 時(shí)超

以航班準(zhǔn)點(diǎn)著稱的山東航空股份有限公司(山航B退，200152.SZ，下稱“山東航空”)，正走在終止上市的倒計(jì)時(shí)中。

6月29日晚，山東航空發(fā)布公司股票進(jìn)入退市整理期交易的第三次風(fēng)險(xiǎn)提示公告，其中提到，預(yù)計(jì)公司股票退市整理期的最后交易日為2023年7月7日，公司股票終止上市后，將轉(zhuǎn)入全國(guó)股轉(zhuǎn)公司代為管理的退市板塊進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓。

回顧23年上市歷程，這家老牌航司的起起落落，讓投資者唏噓不已。

過(guò)往輝煌

2000年8月份，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，山東航空向境外發(fā)行1.4億股境內(nèi)上市外資股，發(fā)行價(jià)為1.58港元/股，并于2000年9月12日在深交所上市交易。上市后，山航集團(tuán)持有公司64.8%的股份，B股股東持股35%。

彼時(shí)，作為山東本土唯一上市航司，也是國(guó)內(nèi)第三家上市航司，公司在資本市場(chǎng)受到資金熱捧，上市第一年股價(jià)就上漲了79.75%，第二年(2001年)更是達(dá)到106.10%。

不過(guò)，山東航空在經(jīng)營(yíng)面的表現(xiàn)并不穩(wěn)定。公司在2000年實(shí)現(xiàn)9312.89萬(wàn)元?dú)w母凈利潤(rùn)后，2001年的盈利就幾乎腰斬，同比下降41%；2002年則出現(xiàn)虧損，且虧損金額達(dá)到4558.41萬(wàn)元。在2003年業(yè)績(jī)有了短暫好轉(zhuǎn)之后，2004年、2005年公司業(yè)績(jī)?cè)俣认禄?005年的歸母凈利潤(rùn)大幅虧損2.74億元。

這期間山東航空的營(yíng)收一直保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，但盈利能力大幅波動(dòng)。這背后既有公司迅速擴(kuò)張、發(fā)展支線航運(yùn)導(dǎo)致支出大增的原因，也有航油價(jià)格大幅上漲帶來(lái)的成本壓力。

為降低負(fù)債率、改善融資條件，2004年開(kāi)始，山東航空方面嘗試向三大航空集團(tuán)靠攏。經(jīng)過(guò)一系列交易，國(guó)航的母公司中航集團(tuán)最終持有山航集團(tuán)48%股權(quán)，并獲得山東航空22.8%的股份。后續(xù)中航集團(tuán)將持有的相關(guān)股份轉(zhuǎn)給國(guó)航，2007年，國(guó)航在山航集團(tuán)的持股比例擴(kuò)大至49.41%。

之后，借助與國(guó)航的深度合作，以及航油價(jià)格走低，山東航空的盈利能力全面復(fù)蘇，到2011年公司的歸母凈利潤(rùn)一度達(dá)到7.71億元。而二級(jí)市場(chǎng)對(duì)于公司的信心也重新回升，2015年公司股價(jià)創(chuàng)出29.78港元/股的歷史高點(diǎn)。

高負(fù)債率問(wèn)題難緩解

“其實(shí)，有個(gè)問(wèn)題一直在困擾山東航空的發(fā)展，就是較高的負(fù)債率。”長(zhǎng)期關(guān)注資本市場(chǎng)的青島投資者崔榮哲對(duì)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者分析道。

來(lái)自Wind資訊的統(tǒng)計(jì)顯示，山東航空2005年的資產(chǎn)負(fù)債率就達(dá)到了95.76%，隨后有所走低，2017年降到了68.14%。不過(guò)，隨后公司資產(chǎn)負(fù)債率迅速回升，2020年超過(guò)80%，2021年超過(guò)100%，2022年更是達(dá)到了124.93%。

雖然高資產(chǎn)負(fù)債率在航空公司較為常見(jiàn)，但是對(duì)于山東航空這樣的區(qū)域性航空公司，在全國(guó)化擴(kuò)張中很難占據(jù)主導(dǎo)地位，本地市場(chǎng)的份額又面臨其他航司的競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致公司在增收不增利的路上越走越遠(yuǎn)。在這樣的情況下，一旦出現(xiàn)突發(fā)性的事件影響，公司的資金鏈必然會(huì)經(jīng)受嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

2020年至2022年財(cái)報(bào)顯示，山東航空的凈利潤(rùn)分別為-23.82億元、-18.14億元及-69.07億元，三年累計(jì)虧損超過(guò)百億元。在2022年財(cái)報(bào)中，公司解釋稱，業(yè)績(jī)大降的原因，“一方面受疫情反復(fù)沖擊影響，旅客出行受限，我國(guó)民航運(yùn)輸生產(chǎn)跌入低谷；另一方面，受油價(jià)大幅攀升和人民幣對(duì)美元匯率貶值影響，航空公司的燃油成本和匯兌損失大幅增加，行業(yè)整體虧損同比去年進(jìn)一步擴(kuò)大。”

2022年4月，山東航空收到深交所“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”，因其2021年度期末凈資產(chǎn)為負(fù)，觸及股票終止上市情形，戴上了ST的帽子。隨后國(guó)航出手，取得山航集團(tuán)控制權(quán)，發(fā)起以終止山東航空上市地位為目的的全面要約收購(gòu)。不過(guò)，國(guó)航給出的要約價(jià)格是2.62港元/股。

一位經(jīng)歷過(guò)公司輝煌期的小股東對(duì)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者表示，這樣的要約收購(gòu)價(jià)格，并不能讓他滿意。畢竟，山東航空開(kāi)辟的航線、搭建的銷售網(wǎng)絡(luò)、旗下飛機(jī)總數(shù)等仍頗具價(jià)值。而這或許也是國(guó)航未能順利完成全面要約收購(gòu)的一大原因。

經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者也注意到，山東航空擁有波音737系列飛機(jī)132架，航線以山東、廈門(mén)、重慶為支點(diǎn)，國(guó)內(nèi)、國(guó)際、地區(qū)航線共290多條，飛往全國(guó)80多個(gè)大中城市，并開(kāi)通了韓國(guó)、日本、泰國(guó)、印度、柬埔寨等周邊國(guó)家及中國(guó)臺(tái)灣、中國(guó)香港等地區(qū)航線。

中國(guó)民航局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年一季度，國(guó)內(nèi)航空運(yùn)輸業(yè)逐步復(fù)蘇，航空客運(yùn)需求快速恢復(fù)，國(guó)內(nèi)客運(yùn)規(guī)模恢復(fù)至疫情前約九成。山東航空今年一季度營(yíng)業(yè)收入達(dá)38.84億元，同比增長(zhǎng)91.06%，凈利潤(rùn)虧損4.71億元，同比減虧超過(guò)8億元。

但是，退市已經(jīng)成為山東航空無(wú)法改變的命運(yùn)。

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